경제타임스 온인주 기자 | 삼성생명(032830)의 주가가 삼성전자의 강세와 맞물려 급등하며 52주 신고가를 기록했다. 시장에서는 삼성전자의 최대주주인 삼성생명이 보유한 지분 가치와 그에 따른 현금 흐름 개선 가능성에 주목하고 있다.
■ 전자 자사주 소각 시 지분 매각 통한 ‘현금 유입’ 구조
현재 시장이 삼성생명의 급등 원인으로 추정하는 핵심은 삼성전자의 자사주 소각 시나리오다. 삼성생명은 삼성전자 지분 8.51%를 보유한 최대주주다. 삼성전자가 자사주를 매입해 소각하면 전체 주식 수가 줄어들어 삼성생명의 지분율은 자동으로 상승하게 된다.
이때 보험업법상 지분율 유지 규정에 따라 10%를 초과하는 분량은 의무적으로 매각해야 한다. 삼성전자가 향후 자사주 소각을 진행할 경우, 삼성생명은 해당 초과분 매각을 통해 회당 4000억 원 중반대의 처분익을 얻을 것으로 예상된다. 주가 상승기에 주식을 매각할수록 처분익 규모가 커지는 구조다.
■ 처분익, 주당배당금(DPS) ‘1,000원 초반대’ 증액 효과
이러한 처분익은 단순한 장부상 이익을 넘어 주주들에게 돌아가는 배당 재원으로 연결된다. 업계에서는 삼성전자의 자사주 소각에 따른 삼성생명의 처분익을 배당금으로 환산할 경우, 주당 약 1000원 초반대의 배당 증액 효과가 발생할 것으로 보고 있다.
여기에 삼성전자의 영업이익(OP) 추정치 상향에 따른 배당 확대 가능성까지 더해지며, 삼성전자로부터 배당금을 수취하는 삼성생명의 수익성 향상 기대감이 주가를 끌어올리고 있다는 분석이다.
■ 총자산 내 전자 지분 비중 19%… 영향력 확대
삼성생명의 별도 총자산 중 삼성전자 지분이 차지하는 비중은 2024년 말 10%에서 2025년 말 19%까지 확대된 것으로 추정된다. 삼성전자의 기업 가치 제고 노력이 최대주주인 삼성생명의 자산 가치 상승과 주주환원 확대로 이어지는 선순환 구조가 부각되고 있다.
■ 전자 배당 의존도 심화… 이익 추정의 변수로 작용
한화투자증권 김도하 연구원은 이처럼 자산 내 전자 지분 비중이 단기간에 급증함에 따라, 삼성전자로부터 수취하는 배당금이 삼성생명의 ROA(총자산이익률)에 미치는 영향력이 과거보다 더욱 커졌다고 분석했다.
이는 삼성전자의 실적이나 주주환원 정책 변화가 삼성생명의 전체 이익을 좌우하는 핵심 변수가 되었음을 의미한다. 결과적으로 전자발 호재가 강력한 동력이 되는 동시에, 특정 자산에 쏠린 이익 구조가 향후 이익 추정의 변동성을 높이는 요인이 될 수 있다는 설명이다.
